1. 機床產(chǎn)業(yè)：工業(yè)母機，下游應用廣泛，是現代化建設 的重要力量

機床又稱(chēng)工業(yè)母機，是用來(lái)制造機器的機器，應用廣泛，下游包括汽車(chē)、航天航空、 船舶、磨具、發(fā)電等設備制造，在國民經(jīng)濟現代化的建設中起著(zhù)重要作用。 定義與分類(lèi)：機床是指用來(lái)制造機器的機器，又 被稱(chēng)為“工作母機”或“工具機”，在國民經(jīng)濟現代化的建設中起著(zhù)重大作用；從分類(lèi) 上看，按照加工方式劃分為金屬切削機床、金屬成形機床、木工機床，按照是否使用數 控系統可以分為數控機床和非數控機床。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：以數控機床為例，根據前瞻經(jīng)濟學(xué)人官方百家號信息，數控機床上游 主要為數控機床所需的各類(lèi)設備部件，包括數控系統、核心零部件、功能部件、電子元 件等；下游應用領(lǐng)域廣泛，主要包括汽車(chē)制造、航空航天設備制造、船舶制造、模具制 造、發(fā)電設備制造、冶金設備制造和通信設備制造等。

2. 制造業(yè)投資筑底，機床行業(yè)有望重回投資上行周期

2.1 宏觀(guān)判斷：制造業(yè)投資整體處于筑底階段，期待鼓勵設備投資等政策 發(fā)力

我們判斷，制造業(yè)投資整體處于筑底階段，期待迎來(lái)向上修復，具體來(lái)看：1）作 為經(jīng)濟先行指標之一的企（事）業(yè)單位中長(cháng)期貸款 9 月、10 月呈現同比上行趨勢；2） 同時(shí) 2022 年 9 月以來(lái)，關(guān)于制造業(yè)及其設備等投資的支持政策頻頻頒發(fā)。 制造業(yè)投資整體處于筑底階段，從結構上看，高新技術(shù)制造業(yè)投資熱度較高。根據 Wind 數據： 1）PMI：2022 年 11 月，中國 PMI/新訂單 PMI/產(chǎn)成品庫存中國 PMI/生產(chǎn) PMI 為 48.00%/46.40%/48.10%/47.80%，仍處于榮枯線(xiàn)（50%）之下。 2）固定資產(chǎn)投資完成額：2022 年 11 月，中國固定投資完成額累計同比情況分類(lèi) 來(lái)看，制造業(yè)/通用設備/高新技術(shù)制造業(yè)同比+9.30%/+14.50%/+23.00%；高新技術(shù)制造 業(yè)投資熱度較高。 3）CPI-PPI：2022 年 11 月，CPI 減去 PPI 的值為 2.90%。

從信貸情況看，企（事）業(yè)單位中長(cháng)期貸款 9 月、10 月呈現同比上行趨勢，制造 業(yè)貸款需求 2022 年第三季度環(huán)比改善。根據 Wind 數據： 1）企（事）業(yè)單位中長(cháng)期貸款：企事業(yè)單位中長(cháng)期貸款從 2022 年 9 月開(kāi)始同比增速逐步上行，9 月、10 月單月同比分別為 12.53%、12.63%，趨勢有所上行。我們認 為，企事業(yè)單位中長(cháng)期貸款同比增速趨勢上行，印證下游融資需求逐步回暖。 2）制造業(yè)貸款需求指數：2022 年三季度制造業(yè)貸款需求指數為 60.60%， qoq+0.90pct，yoy-6.80pct，呈現環(huán)比改善趨勢。

2022 年 9 月以來(lái)，關(guān)于制造業(yè)及其設備等投資的支持政策頻頻頒發(fā)，我們認為， 支持政策的發(fā)布有望鼓勵制造業(yè)投資，對企業(yè)購臵及更新設備產(chǎn)生正向影響。以《關(guān)于 加大支持科技創(chuàng )新稅前扣除力度的公告》為例，主要內容為：高新技術(shù)企業(yè)在 2022 年 10 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期間新購臵的設備、器具，允許當年一次性全額在計 算應納稅所得額時(shí)扣除，并允許在稅前實(shí)行 100%加計扣除。

2.2 周期復盤(pán)：機床投資周期約為 10 年，疫情影響逐步減弱下有望重回 上行周期

回顧過(guò)去三十余年，中國機床投資周期大約為 10 年，與朱格拉周期較為相符，且 每一輪的產(chǎn)量峰值均比上一輪峰值高，同時(shí)，疫情對新一輪機床投資周期開(kāi)啟有所制約， 待影響逐步減弱，機床投資有望重回投資上行周期。以金屬切削機床為例，我們通過(guò)觀(guān) 察其從 1989 年到 2021 年的產(chǎn)量情況，可以看到三十余年間金屬切削機床產(chǎn)量經(jīng)歷過(guò) 三個(gè)完整的周期，時(shí)間維度大約為 9-11 年，同時(shí)，這三輪中，每一輪的產(chǎn)量峰值均比 上一輪峰值高，其中，2011 年產(chǎn)量是最近一輪的峰值，為 86.00 萬(wàn)臺。整體來(lái)看，作 為重要的固定投資組成部分，機床投資周期與朱格拉周期（8-10 年）較為相符。我們看到，本輪機床周期大概率已約從 2020 年開(kāi)啟，但因疫情等經(jīng)濟影響因素，對機床投 資有所制約，我們認為，后疫情時(shí)代下，隨著(zhù)經(jīng)濟逐步復蘇，中國機床投資有望重回投 資上行周期。

具體來(lái)看，我們認為機床約 10 年投資周期與使用壽命相關(guān)，由此帶來(lái)更新周期； 同時(shí)，每一輪投資周期中，景氣上行周期、產(chǎn)量峰值等與機床存量、宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度、 主要下游發(fā)展情況、政策支持相關(guān)。

1）一般機床更新周期約為 10 年，工作強度等會(huì )影響其使用年限。根據觀(guān)研天下 2022 年 10 月 19 日發(fā)布的報告，機床是機械制造業(yè)中的耐用消費品，一般機床使用壽 命約為 10 年，但在重型切削下長(cháng)時(shí)間工作的機床壽命為 7-8 年；現階段我國 10 年以上 使用年限的機床占存量機床的 30%。

2）經(jīng)濟景氣度影響：我們通過(guò)觀(guān)察發(fā)現，金屬切削機床月度產(chǎn)量同比增速與 PMI 呈現較高的相關(guān)性、且波動(dòng)較為同步，這意味著(zhù)經(jīng)濟景氣度對機床投資的傳導速度較快。

3）主要下游情況：汽車(chē)、工程機械等主要下游月產(chǎn)量同比相較金屬切削機床月產(chǎn)量同比有一定領(lǐng)先性。根據前瞻經(jīng)濟學(xué)人官方百家號信息，從機床行業(yè)下游應用分布來(lái) 看，汽車(chē)/航空航天/模具/工程機械占比分別為 40%/17%/13%/10%。結合數據可獲取的 情況，我們以汽車(chē)、工程機械等下游行業(yè)進(jìn)行分析，由于汽車(chē)是機床最主要的下游行業(yè)， 我們觀(guān)察到，金屬切削機床月產(chǎn)量同比與汽車(chē)月產(chǎn)量同比呈現高度相關(guān)性，且在部分時(shí) 間呈現出汽車(chē)月產(chǎn)量同比領(lǐng)先 4-8 個(gè)月不等的現象；以挖掘機為代表的工程機械行業(yè)， 我們看到，金屬切削機床月產(chǎn)量同比與挖掘機產(chǎn)量月度同比呈現較高關(guān)聯(lián)性，且挖掘機 產(chǎn)量月度同比相較金屬切削機床月產(chǎn)量同比有一定領(lǐng)先性。

4）政策支持：我們認為，2009 年十大產(chǎn)業(yè)振興規劃拉動(dòng)了制造業(yè)固定資產(chǎn)投資， 其中《裝備制造業(yè)調整和振興規劃實(shí)施細則》提出加快實(shí)施高檔數控機床與基礎制造裝 備科技重大專(zhuān)項、調整稅收優(yōu)惠政策等一系列政策措施對機床投資有較大拉動(dòng)。 ①2009 年國務(wù)院審議并原則通過(guò)十大產(chǎn)業(yè)調整振興計劃。根據中國政府網(wǎng)援引新 華社報道（2009 年 2 月 26 日），在國際金融危機對中國實(shí)體經(jīng)濟影響日益加深的背景 下，2009 年 1 月中旬以來(lái)，國務(wù)院相繼召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，審議并原則通過(guò)了汽車(chē)、鋼鐵、 紡織、裝備制造、船舶工業(yè)、電子信息、輕工、石化、有色金屬產(chǎn)業(yè)和物流業(yè)等十大產(chǎn) 業(yè)調整振興規劃；相關(guān)統計顯示，除物流業(yè)之外，其他九大產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值占我國全部 工業(yè)增加值的比重接近 80%，占中國 GDP 總額的比重約為三分之一。 ②2010 年 1 月國務(wù)院發(fā)布《裝備制造業(yè)調整和振興規劃實(shí)施細則》，提出加快實(shí)施 高檔數控機床與基礎制造裝備科技重大專(zhuān)項，提出調整稅收優(yōu)惠政策等一系列政策措 施。根據國務(wù)院新聞辦公室網(wǎng)站信息，

i）發(fā)展重點(diǎn)上看，2010 年 1 月 18 日國務(wù)院辦公廳發(fā)布《裝備制造業(yè)調整和振興規 劃實(shí)施細則》（規劃期為 2009-2011 年，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“規劃”），在科技重大專(zhuān)項中，規劃提出，加快實(shí)施高檔數控機床與基礎制造裝備科技重大專(zhuān)項，重點(diǎn)研發(fā)高速精密復合數 控金切機床、重型數控金切機床、數控特種加工機床、大型數控成形沖壓設備、重型鍛 壓設備、清潔高效鑄造設備、新型焊接設備與自動(dòng)化生產(chǎn)設備、大型清潔熱處理與表面 處理設備等八類(lèi)主機產(chǎn)品，基本掌握高檔數控裝臵、電機及驅動(dòng)裝臵、數控機床功能部 件、關(guān)鍵部件等的核心技術(shù)。

ii）政策措施上看，規劃提出包括發(fā)揮增值稅轉型政策的作用、加大技術(shù)進(jìn)步和技術(shù) 改造投資力度、調整稅收優(yōu)惠政策等在內的一系列政策措施。以調整稅收優(yōu)惠政策為例， 規劃提出，a.鼓勵開(kāi)展引進(jìn)消化吸收再創(chuàng )新，對生產(chǎn)國家支持發(fā)展的重大技術(shù)裝備和產(chǎn) 品，確有必要進(jìn)口的關(guān)鍵部件及原材料，免征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節增值稅；b.在對鑄件、鍛 件、模具、數控機床產(chǎn)品增值稅實(shí)行先征后返的政策到期后，研究制定新的稅收扶持政 策，調整政策適用范圍，引導發(fā)展高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品。

3. 景氣度：新能源車(chē)+出口需求景氣持續，日本對華訂單 同比上行

3.1 需求跟蹤：新能源汽車(chē)有望催生新機床需求，汽車(chē)、挖掘機月度銷(xiāo)量 趨穩

汽車(chē)領(lǐng)域：汽車(chē)整體月度銷(xiāo)量趨穩，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量維持高增長(cháng)，有望帶動(dòng)其上游 汽車(chē)零配件廠(chǎng)商的需求量上升，催生出新的機床需求。

1）整體來(lái)看，2022 年汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比增速在 4 月觸底達到-47.60%，5 月同比 下滑收窄，6 月同比增速恢復至 23.77%；2022 年 11 月，汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比略下降 7.92%，維持相對穩健。其中，新能源汽車(chē) 4 月銷(xiāo)量同比增長(cháng) 44.94%，5-8 月的月度銷(xiāo) 量同比增速保持 100%以上，2022 年 11 月銷(xiāo)量同比增速為 74.79%，延續高增長(cháng)趨勢。

2）根據 MIR 睿工業(yè)官方微信公眾號，汽車(chē)仍是機床最大的下游行業(yè)，新能源汽車(chē) 是汽車(chē)領(lǐng)域的主要增長(cháng)引擎，2021 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(cháng) 158%；新能源汽車(chē)的 發(fā)展帶動(dòng)其上游汽車(chē)零配件廠(chǎng)商的需求量上升，催生出新的機床需求。

工程機械：挖掘機月度銷(xiāo)量維持穩健，地產(chǎn)政策寬松情形下，以挖掘機為代表的工 程機械有望受益。 2022 年挖掘機月度開(kāi)工小時(shí)數從 3 月開(kāi)始保持相對穩健，11 月的開(kāi)工小時(shí)數為 97.9 小時(shí)，環(huán)比下行 3.6 小時(shí)，同比下行 12.4 小時(shí)；挖掘機月度銷(xiāo)量同比增速從 7 月 開(kāi)始回正，7/8/9/10 月銷(xiāo)量分別同比增長(cháng) 3.40%/0.00%/5.49%/8.10%，維持穩健。 同時(shí)，根據證監會(huì )官網(wǎng)《證監會(huì )新聞發(fā)言人就資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā) 展答記者問(wèn)》，證監會(huì )決定在股權融資方面調整優(yōu)化 5 項措施：①恢復涉房上市公司并 購重組及配套融資；②恢復上市房企和涉房上市公司再融資；③調整完善房地產(chǎn)企業(yè)境 外市場(chǎng)上市政策；④進(jìn)一步發(fā)揮 REITs 盤(pán)活房企存量資產(chǎn)作用；⑤積極發(fā)揮私募股權投 資基金作用。我們認為，地產(chǎn)政策寬松情形下，以挖掘機為代表的工程機械有望受益。

3.2 出口數據：1-9 月中國機床工具行業(yè)出口保持增長(cháng)趨勢

2022 年 1-9 月中國機床工具行業(yè)出口保持增長(cháng)，比如金屬加工機床出口同比增長(cháng) 21%。

1）2022 年 1-9 月出口數據：根據中國機床工具工業(yè)協(xié)會(huì ) cmtba 官方微信公眾號， 2022 年 1-9 月份出口仍保持大幅增長(cháng)的趨勢。其中，金屬加工機床出口額 45.8 億美元， 同比增長(cháng) 21.0%。其中，金屬切削機床出口額 32.0 億美元，同比增長(cháng) 22.6%；金屬成 形機床出口額 13.7 億美元，同比增長(cháng) 17.6%。切削刀具出口額 29.3 億美元，同比增長(cháng) 6.2%。磨料磨具出口額 35.3 億美元，同比增長(cháng) 20.7%。

2）主要機床公司出口情況：2021 年機床公司出口表現均較好，同比呈現較大幅度 增長(cháng)，紐威數控/海天精工/國盛智科/創(chuàng )世紀/合鍛智能/亞威股份海外收入同比增長(cháng) 54.78%/38.20%/52.46%/339.19%/5.11%/59.93%。

3.3 前瞻指標：日本對華訂單 8-10 月 yoy+20%以上；中國機床工具行業(yè) 8-9 月?tīng)I收恢復上行

日本對華訂單 8/9/10 月分別 yoy+26.3%/+24.9%/+28.8%，實(shí)現連續三個(gè)月正增 長(cháng)。我們認為，訂單作為前瞻性指標，同比增長(cháng)印證下游投資正在逐步回暖。根據日本 工作機械工業(yè)會(huì )數據： 1）日本機床訂單整體情況：2022 年 10 月，日本機床月度訂單總額為 1411 億日 元，yoy-5.5%；其中，外需訂單為 965 億日元，yoy-2.5%，內需訂單為 446 億日本， yoy-11.4%； 2）日本機床訂單重點(diǎn)區域情況：我們重點(diǎn)觀(guān)察中國、歐洲、美國三個(gè)區域，2022 年 10 月，日本對中國機床訂單為 311 億日元，yoy+28.8%；日本對歐洲機床訂單為 19.2 億日元，yoy+1.2%；日本對美國機床訂單為 274 億日元，yoy-0.7%。同時(shí)，從 9 月來(lái) 看，日本對中國/歐洲/美國機床訂單同比+26.3%/-6.5%/+14.3%。

中國機床工具行業(yè) 2022 年 1-9 月?tīng)I業(yè)收入同比增長(cháng) 1.2%，其中 8 月、9 月?tīng)I業(yè)收 入同比增長(cháng) 7.0%、8.3%，恢復上行。根據中國機床工具工業(yè)協(xié)會(huì ) cmtba 官方微信公眾 號信息： 1）營(yíng)業(yè)收入：2022 年 1-9 月，中國機床工具工業(yè)協(xié)會(huì )重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比 增長(cháng) 1.2%。其中，金屬切削機床分行業(yè)同比下降 5.9%，金屬成形機床分行業(yè)同比增長(cháng) 25.9%，工量具分行業(yè)同比下降 1.9%，磨料磨具分行業(yè)同比增長(cháng) 16.2%；從月度情況 來(lái)看，從月度來(lái)看，7 月、8 月、9 月重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)當月?tīng)I業(yè)收入同比分別為下降 2.5%、 增長(cháng) 7.0%、增長(cháng) 8.3%。2）利潤：2022 年 1-9 月，中國機床工具工業(yè)協(xié)會(huì )重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)利潤總額同比增長(cháng) 30.0%。其中，金屬切削機床分行業(yè)同比增長(cháng) 37.1%，金屬成形機床分行業(yè)同比增長(cháng) 42.7%，工量具分行業(yè)同比下降 12.0%，磨料磨具分行業(yè)同比增長(cháng) 155.8%。

4. 中長(cháng)期成長(cháng)來(lái)源：中高端機床、核心部件國產(chǎn)化率空 間大；集中度有望提升

4.1 機床結構：呈現大而不強特點(diǎn)，中高端機床國產(chǎn)化率提升空間較大

2021 年全球機床產(chǎn)值為 709 億歐元，yoy+20%。根據德國機床制造商協(xié)會(huì )（VDW） 數據：2021 年以歐元計算的全球機床產(chǎn)量增加了 20%，達到 709 億歐元。

中國機床消費量、產(chǎn)量 2021 年均排全球首位，但生產(chǎn)/出口機床偏低端，整體呈現 大而不強特點(diǎn)，中高端市場(chǎng)仍有較大的成長(cháng)空間。

1）中國機床消費量、產(chǎn)量：2021 年中國是全球最大的機床產(chǎn)量國與消費國。具體 來(lái)看，根據德國機床制造商協(xié)會(huì )（VDW）數據，2021 年中國機床消費量達 236 億歐元， 同比增長(cháng) 26.74%，全球規模占比為 34%；機床產(chǎn)量達 218 億歐元，同比增長(cháng) 28.70%， 全球規模占比達 31%；可以看到，中國是 2021 年全球最大的機床產(chǎn)量國與消費國；分 類(lèi)型來(lái)看，2021 年中國金屬切削機床產(chǎn)值 141 億歐元，金屬成形機床產(chǎn)值 77 億歐元， 產(chǎn)值均處于全球首位。

2）中國機床生產(chǎn)偏低端，中高端市場(chǎng)仍有較大的成長(cháng)空間。具體表現為：中國機 床出口價(jià)格遠低于進(jìn)口價(jià)格、中高端數控機床國產(chǎn)化率仍偏低。 ①出口價(jià)格趨勢改善，但仍遠低于進(jìn)口價(jià)格。2022 年 11 月，中國機床月度出口金 額為 8.17 億美元，出口數量為 162 萬(wàn)臺；月度進(jìn)口金額為 5.49 億美元，進(jìn)口數量為 0.56 萬(wàn)臺；從均價(jià)上看，我們計算，2022 年 11 月中國機床出口均價(jià)、進(jìn)口均價(jià)分別為 505 美元、98275 美元，出口價(jià)格遠低于進(jìn)口價(jià)格。從中國出口價(jià)格趨勢上看，2022 年 11 月中國機床出口均價(jià)為 505 美元，相比 2022 年 1 月均價(jià) 335 美元有所提升。 ②中國機床行業(yè)綜合國產(chǎn)化率較高，但中高端機床國產(chǎn)化率仍有較高的提升空間。 根據德國機床制造商協(xié)會(huì )（VDW）數據，2021 年中國機床消費額為 236 億歐元，進(jìn)口 規模為 63 億元，進(jìn)口依賴(lài)度為 26.63%，國產(chǎn)化率為 73.37%，處于較高水平；但從國 產(chǎn)化率結構上看，中高端機床國產(chǎn)化率仍有較高的提升空間，以數控機床為例，根據科 德數控招股說(shuō)明書(shū)援引前瞻研究院數據，2018 年中國低/中/高檔數控機床國產(chǎn)化率分別 為 82%/65%/6%，處于趨勢上行，相比 2014 年分別提升 17pct/20pct/4pct，可以看到， 我國中高端數控機床國產(chǎn)化率仍有較大的提升空間。

4.2 核心部件：中國機床主要部件市場(chǎng)規模預計約為 135 億歐元，部分核心部件仍以進(jìn) 口為主

機床是由數控系統、傳動(dòng)系統部件、功能部件等核心部件構成，我們認為機床是一 個(gè)復雜的系統；以數控系統為代表的核心部件仍以進(jìn)口為主，國產(chǎn)化具有較大空間。根 據國盛智科招股說(shuō)明書(shū)，我們對機床的核心部件進(jìn)行梳理，整體來(lái)看： 1）機床核心部件涵蓋范圍：數控機床生產(chǎn)所需的核心部件主要包括鑄件、傳動(dòng)系 統部件、數控系統、功能部件、鈑焊件等。 2）對機床生產(chǎn)與工作的影響：核心部件是機床結構的重要組成部分，或在其工作過(guò)程中發(fā)揮重要作用，能夠一定程度上影響數控機床速度、精度、效率、穩定性、智能 化、多軸化、復合化、安全性、環(huán)保性等關(guān)鍵性能與功能的部件。 3）國產(chǎn)化進(jìn)度：部分核心部件仍以進(jìn)口為主，以數控系統為例，我國大型機床生 產(chǎn)商多從日本、德國等技術(shù)成熟國家外購數控裝臵，中高檔數控機床較為常用數控系統 品牌包括日本發(fā)那科、德國西門(mén)子、日本三菱、德國海德漢等。

機床成本主要由結構件、控制系統、傳動(dòng)系統、驅動(dòng)系統和刀庫、刀塔組件及其他 零部件等組成，我們測算，以 2021 年中國機床消費量為口徑，中國機床主要部件市場(chǎng) 規模為 146 億歐元，區分部件來(lái)看，結構件/控制系統/傳動(dòng)系統/驅動(dòng)系統/刀庫、刀塔 及組件/其他市場(chǎng)規模約為 51.25/32.22/29.29/19.04/7.32/7.32 億歐元。

1）機床成本構成：根據前瞻經(jīng)濟學(xué)人官方百家號信息，機床產(chǎn)品主要結構包括結 構件、控制系統、傳動(dòng)系統、驅動(dòng)系統和刀庫、刀塔組件及其他零部件，成本占比分別 為 35%、22%、20%、13%、5%及 5%，其中控制系統、傳統系統、驅動(dòng)系統三部分 合計成本占比達 55%。

2）機床主要部件市場(chǎng)規模測算：我們對 2021 年中國機床消費量口徑下的機床主 要機構市場(chǎng)規模進(jìn)行測算，具體過(guò)程、假設、結論如下：

①測算直接材料/原材料成本（主要結構成本）占營(yíng)業(yè)收入比例：我們選取典型機 床公司海天精工（通用設備制造業(yè)）、紐威數控（通用機床）、國盛智科（數控機床）、 創(chuàng )世紀（數控機床）、合鍛智能（通用設備）、亞威股份（金屬成形機床）的財務(wù)數據計 算：根據上述典型機床公司 2021 年年報，我們分別獲取及計算：a）營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收 比例=1-毛利率；b）直接材料或原材料占營(yíng)業(yè)成本比例（即剔除機床公司直接人工、折 舊等成本）；c）直接材料占營(yíng)業(yè)收入比例= a）* b）；d）平均直接材料或原材料占營(yíng)業(yè) 收入比例=上述典型機床公司各家直接材料占營(yíng)業(yè)收入比例的平均值，結果為 62.05%。

②測算 2021 年中國機床產(chǎn)量口徑下的主要結構市場(chǎng)：a）中國機床消費量：根據 德國機床制造商協(xié)會(huì )數據，2021 年中國機床產(chǎn)量達 236 億歐元；b）主要結構市場(chǎng)規模 估算=中國機床消費量*典型機床公司各家直接材料占營(yíng)業(yè)收入比例的平均值 =236*62.05%=146 億歐元；c）各主要部件市場(chǎng)規模估計=主要結構市場(chǎng)規模*各部件占 比（來(lái)源前瞻經(jīng)濟學(xué)人官方百家號），估算出 2021 年結構件/控制系統/傳動(dòng)系統/驅動(dòng)系 統/刀庫、刀塔及組件/其他市場(chǎng)規模約為 51.25/32.22/29.29/19.04/7.32/7.32 億歐元。 ③市場(chǎng)規模估算結果：以 2021 年中國機床消費量為口徑，中國機床主要部件市場(chǎng) 規模為 146 億歐元，區分部件來(lái)看，結構件/控制系統/傳動(dòng)系統/驅動(dòng)系統/刀庫、刀塔 及組件/其他市場(chǎng)規模約為 51.25/32.22/29.29/19.04/7.32/7.32 億歐元。

4.3 競爭格局：優(yōu)質(zhì)民營(yíng)公司加快發(fā)展，相比海外龍頭營(yíng)收規模、核心部件研制能力有 待提升

從國內競爭格局看，“十八羅漢”中部分改制、退出歷史舞臺，一批優(yōu)質(zhì)民營(yíng)機床公 司逐步成長(cháng)起來(lái)。根據論文《數控機床發(fā)展歷程及未來(lái)趨勢》（作者：劉強）的表述：

1）我國機床產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)了 1949 年前的萌芽階段后，在“一五”期間奠基并快速發(fā) 展；1958 年第 1 臺國產(chǎn)數控機床研制成功，由此開(kāi)始了數控機床的發(fā)展歷程，可以劃 分為：初始發(fā)展階段、持續攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段、高速發(fā)展和轉型升級階段。

2）“一五”時(shí)期發(fā)展起來(lái)的“十八羅漢”部分改制、部分退出歷史舞臺。 ①“一五”時(shí)期，我國由蘇聯(lián)及東歐國家援建了 156 項重點(diǎn)工程項目，其中涉及機 床工業(yè)的項目有：新建沈陽(yáng)第一機床廠(chǎng)和武漢重型機床廠(chǎng)、改建沈陽(yáng)第二機床廠(chǎng)（即中 捷友誼廠(chǎng)），此外在蘇聯(lián)專(zhuān)家指導下，一機部按專(zhuān)業(yè)分工規劃布局了被稱(chēng)為“十八羅漢” 的一批骨干機床企業(yè)。在計劃經(jīng)濟環(huán)境下，“十八羅漢”和“七所一院”快速建立了我國較 完整的機床工具產(chǎn)業(yè)，支撐了建國后直至 1978 年改革開(kāi)放前我國的工業(yè)化發(fā)展，并為 改革開(kāi)放后制造業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎。 ②近年來(lái)，“十八羅漢”經(jīng)過(guò)多次改革，經(jīng)營(yíng)機制、管理體制、所有制結構都發(fā)生 了很大變化，經(jīng)過(guò) 40 多年發(fā)展變遷，曾經(jīng)作為我國機床行業(yè)主力軍的“十八羅漢”企業(yè) 中，一部分改 革創(chuàng )新穩定發(fā)展，如濟南二機床已發(fā)展為世界三大數控沖壓裝備制造商 之一，同時(shí)還生產(chǎn)大重型金屬切削機床，成為“中國名牌”；一部分企業(yè)仍在改革調整 之中，例如，沈陽(yáng)機床、大連機床、齊二機床等已進(jìn)入中國通用技術(shù)集團，并與集團下 屬的北京機床研究所、哈爾濱量具刃具公司、天津一機床等共同組成了先進(jìn)制造與技術(shù) 服務(wù)主業(yè)中的機床板塊；少數企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)不再經(jīng)營(yíng)，如長(cháng)沙機床廠(chǎng)。

3）優(yōu)質(zhì)民營(yíng)數控機床企業(yè)加快發(fā)展，在國內外市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，同時(shí)，國內刀 具等配套產(chǎn)業(yè)鏈已逐步完善，我們認為這將為中國機床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定重要基礎。 ①近 10 年來(lái)，一批民營(yíng)數控機床企業(yè)異軍突起，在國內外市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，如 北京精雕、四川普什寧江、大連光洋／科德、上海拓璞、紐威數控（蘇州）、寧波海天 精工、武漢華中數控、廣州數控等，它們是在數控機床行業(yè)國內外市場(chǎng)競爭中崛起的后 起之秀，成為中國數控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展新的有生力量。 ②以市場(chǎng)和用戶(hù)需求為導向，東部沿海地區形成數控機床產(chǎn)業(yè)聚集區，如山東滕州 中小機床之都、江蘇泰州特種加工機床基地、浙江溫嶺工量具機床名城、浙江玉環(huán)經(jīng)濟 型數控車(chē)床之都、浙江寧波模具之都、安徽博望刃具之鄉等，它們?yōu)閿悼貦C床市場(chǎng)繁榮 帶來(lái)了新鮮的活力和特色。

中國機床公司部分已初具規模，但由于市占率整體處于較低水平，有較大提升空間； 同時(shí)，我們看到，海外機床產(chǎn)業(yè)鏈公司已有具有較大的營(yíng)收規模，部分僅機床核心部件 銷(xiāo)售業(yè)務(wù)能實(shí)現不錯的收入水平。我們認為，中國市場(chǎng)作為全球最大的機床消費/生產(chǎn) 國（2021 年數據），在機床產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善的環(huán)境下，未來(lái)有望孕育出具有全球競爭力 的機床及核心部件公司。

1）現階段，我國已涌現一批優(yōu)質(zhì)機床公司，例如海天精工、紐威數控、國盛智科、 創(chuàng )世紀、科德數控等公司，機床類(lèi)業(yè)務(wù)收入已具備一定規模，但市占率仍 處于較低水平，我們測算，2021 年海天精工、紐威數控、國盛智科、創(chuàng ) 世紀、合鍛智能、亞威股份、秦川機床、科德數控、ST 沈機合計國內市占率為 9.98%， 仍有較大提升空間。

2）海外龍頭機床公司規模較大，2019 年全球 TOP10 機床公司營(yíng)收規模合計 275.6 億美元，其中前五位山崎馬扎克/通快/德瑪吉森精機/馬格/天田 2019 年營(yíng)收均為 30 億 美元以上，分別為 52.8/42.4/38.2/32.6/31.1 億美元，遠高于中國機床公司；同時(shí)，我 們看到，海外公司擁有完善的核心部件配套能力，比如發(fā)那科數控系統 2021 年財年營(yíng) 收為 76.09 億元，上銀科技的滾珠螺桿、線(xiàn)性滑軌 2021 財年營(yíng)收分別為 13.10、39.81 億元。我們認為，中國機床公司在兩個(gè)方面還有較大提升空間：一是營(yíng)收規模，中國是 2021 年全球最大的機床消費量/產(chǎn)量國，巨大的市場(chǎng)規模有孕育規模較大的機床公司； 二是核心部件能力，在數控系統等核心部件能力上仍有較多研制路需要走。